天然橡膠期貨套利研究論文
摘要：
本文對上海期貨交易所天然橡膠1005和天然橡膠1006期貨價(jià)格之間關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。研究結果表明，天然橡膠1005和天然橡膠1006價(jià)格之間存在著(zhù)協(xié)整關(guān)系，根據它們這種長(cháng)期穩定的關(guān)系建立的套利投資策略模擬結果表明，它們之間存在很大的套利空間，兩種期貨價(jià)格之間相互影響、相互作用。
關(guān)鍵詞：
期貨套利 實(shí)證分析 協(xié)整
一、數據來(lái)源
每個(gè)期貨合約都有到期日，因此期貨價(jià)格是不連續的時(shí)候序列，即對應于每一個(gè)期貨合約，期貨合約的時(shí)間跨度是有限的，任一交割月份的期貨合約在合約到期以后，該合約將不復存在。另外，在同一交易日，同時(shí)有若干個(gè)不同交割月份的期貨合約在進(jìn)行交易，因此，同一期貨品種在同一交易日會(huì )同時(shí)有若干個(gè)不同交割月份的期貨數據存在。為研究需要，克服期貨價(jià)格不連續的缺點(diǎn)，必須產(chǎn)生連續的期貨價(jià)格序列。本文研究所用數據為上海期貨交易所天然橡膠1005和天然橡膠1006的每周期貨價(jià)格收盤(pán)數據，研究的時(shí)間跨度為2009年6月15日到2010年5月10日，共45組數據。
二、實(shí)證分析
（一）平穩性檢驗
協(xié)整分析要求兩時(shí)間序列為非平穩時(shí)間序列，故首先必須分別對ru1005和ru1006兩時(shí)間序列做單位根檢驗，以確定其單整的階數。
1、圖形檢驗
從圖1（a，b）不難看出，ru1005和ru1006為非平穩時(shí)間序列，進(jìn)一步對ru1005和ru1006進(jìn)行單位根檢驗。
圖1（a）
圖1（b）2、單位根檢驗分別對ru1005和ru1006進(jìn)行ADF檢驗：ru1005單位根檢驗統計量t的值為1。1147，比顯著(zhù)性水平的臨界值大，說(shuō)明序列存在單位根，是非穩定的序列。
ru1006檢驗統計量t的.值小于顯著(zhù)性水平下的臨界值，說(shuō)明序列不存在單位根，是平穩序列。綜上所述，序列ru1005經(jīng)過(guò)一階差分平穩，是一階單整序列。記為I（1）。
接下來(lái)用同樣的方法對ru1006，結果表明ru1006為非平穩序列，經(jīng)過(guò)一階差分后變?yōu)槠椒�序列。從以上分析得知，可進(jìn)一步進(jìn)行協(xié)整檢驗。
（二）協(xié)整檢驗
利用EG兩步法進(jìn)行協(xié)整檢驗，由上述分析，ru1005和ru1006為同階單整，故用OLS法估計長(cháng)期均衡方程，得1006 456。5260 0。978841 1005tru =+ru+ε（1）將殘差te作為均衡誤差tε的估計值通過(guò)對該式計算的殘差序列進(jìn)行ADF檢驗，檢驗統計量t的值為—6。7429，小于顯著(zhù)性水平時(shí)的ADF臨界值，表明殘差項是平穩的。因此，ru1005和ru1006是（1，1）階協(xié)整關(guān)系，說(shuō)明兩變量間存在長(cháng)期穩定的均衡關(guān)系。
（三）誤差修正模型（ECM）
由于ru1005和ru1006的期貨價(jià)格之間存在協(xié)整關(guān)系，因此，可以通過(guò)誤差修正模型（ECM）來(lái)表述。
11006 1005tdru a bdru cεμ？=+++（2）dru1006表示上海期貨交易所每手天然橡膠2010年6月期貨合約價(jià)格序列的一次差分，dru1005表示上海期貨交易所每手天然橡膠5月期貨合約價(jià)格序列的一次差分，t1ε？為式（1）的殘差估計項。估計結果如表1，結果表明短期偏離長(cháng)期均衡值在每周有大約3。6%得到了糾正，這個(gè)回復的速度對套利交易有很大的影響，速度較慢，則為套利留下了時(shí)間上的可操作性，但太慢，則說(shuō)明市場(chǎng)上噪音交易者能量較強，蘊藏著(zhù)追加三、結論本文對上海期貨交易所2009年6月15日至2010年5月10日的天然橡膠1005和天然橡膠100之間的價(jià)格關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結果表明，天然橡膠1005和天然橡膠1006價(jià)格之間存在著(zhù)協(xié)整關(guān)系，根據它們這種長(cháng)期穩定的關(guān)系建立的套利投資策略模擬結果表明，它們之間存在很大的套利空間，因而可以進(jìn)行套利。但是，在實(shí)際的跨期套利操作中注意到跨期套利是一個(gè)以大博小、本大利薄的操作方法，操作量越大，操作效果越好，并且在套利過(guò)程中還存在套利失敗要追加更多保證金的情況，因此要求有足夠的資金作為后盾。
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