期貨市場(chǎng)論文預期與資本市場(chǎng)投資的分析
預期作為一種經(jīng)濟行為和心理現象，是人們在進(jìn)行經(jīng)濟行為活動(dòng)之前對經(jīng)濟變量的一種估計和主觀(guān)判斷，本文為大家分享預期與資本市場(chǎng)投資分析，讓我們一起來(lái)看看吧~
預期作為一種經(jīng)濟行為和心理現象，是人們在進(jìn)行經(jīng)濟行為活動(dòng)之前對經(jīng)濟變量的﹁種估計和主觀(guān)判斷。它普遍地存在于人們的經(jīng)濟活動(dòng)中，與經(jīng)濟活動(dòng)和經(jīng)濟利益密切相關(guān)。預期的目的就是為了獲得預期收益，預期收益本身就是一種經(jīng)濟利益。資本市場(chǎng)投資是一種重要的經(jīng)濟活動(dòng)，它是投資者資本的投資和交易，是普遍地存在著(zhù)預期因素作用和影響的。預期作用于資本市場(chǎng)投資需求的傳導機制是通過(guò)影響各經(jīng)濟行為主體的預期作用于投資需求的。投資者預期對資本市場(chǎng)投資需求的影響是宏觀(guān)經(jīng)濟政策決策者必須考慮的微觀(guān)因素。正是投資者預期的變化莫測，導致了資本市場(chǎng)投資供求變動(dòng)，從而影響經(jīng)濟波動(dòng)。所以，有資本市場(chǎng)，就有預期;有預期的作用和影響，就自然地包括資本市場(chǎng)的預期問(wèn)題。資本市場(chǎng)與預期之間存在著(zhù)密切相聯(lián)、不可分割的關(guān)系。
一、資本市場(chǎng)預期的普遍性
經(jīng)濟人必須作出的多數決策都涉及對未來(lái)不確定性、風(fēng)險和收益的一定預期。例如，一個(gè)人在作冰箱、彩電等耐用消費品的購買(mǎi)決策時(shí)，要對這些商品未來(lái)的價(jià)格走勢和自己的收入前景進(jìn)行一定的預期;企業(yè)在制訂和實(shí)施投資計劃時(shí)，對產(chǎn)品的市場(chǎng)需求和收益也進(jìn)行一定的預期。又如，某一資本市場(chǎng)投資者現在購買(mǎi)股票，以期望將來(lái)獲得豐厚的股息和資本投資預期收益;國家在調整一項宏觀(guān)經(jīng)濟政策時(shí)，決策者往往分析其實(shí)施效應和是否達到預期的目標。類(lèi)似的例子比比皆是，個(gè)人、企業(yè)和國家的經(jīng)濟活動(dòng)無(wú)不受到預期的作用和影響。因此，對預期的理解無(wú)論在描述個(gè)體行為、解釋宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)還是在研究資本市場(chǎng)投資等方面都是十分必要的。資本市場(chǎng)投資是高風(fēng)險投資行為，因為資本市場(chǎng)充滿(mǎn)了不確定因素，而不確定性越大，就越有風(fēng)險，就越需要事前的預期。資本市場(chǎng)上所有的投資行為決策，實(shí)質(zhì)上都包含著(zhù)對未來(lái)不確定性結果的預期。例如，投資于一項資本資產(chǎn)的決策，涉及到今天做出的財務(wù)支出能夠預期在未來(lái)獲得可觀(guān)的收入，在完全實(shí)現之后，這個(gè)收入能夠證明最初的投資行為是值得的。希望實(shí)現資本收益而購買(mǎi)政府債券的決策，包含著(zhù)對未來(lái)利率走向的預期。可以引據的例子還很多。諸如以上這些活動(dòng)，都需要如下一些預測或估計、判斷：第一，在當前沒(méi)有采取任何行動(dòng)時(shí)，有可能發(fā)生什么，發(fā)生的可能性有多大;第二，如果現在采取一定的行動(dòng)，又將可能發(fā)生什么，發(fā)生的可能性又有多大;第三，今后采取行動(dòng)，可能性會(huì )怎樣，即發(fā)生什么，發(fā)生的可能性有多大。
在資本市場(chǎng)投資過(guò)程中，預期自始至終存在著(zhù)并發(fā)揮它的作用和影響。投資者在投資之前，要進(jìn)行風(fēng)險預期，進(jìn)行預期收益和投資不確定性的考慮;在投資過(guò)程中，隨著(zhù)投資不確定性的變化，投資者要調整投資行為;投資以后，投資者要總結預期與實(shí)際發(fā)生結果的偏差，為今后投資作參考依據。投資者既要分析事實(shí)的變化，又要思考其他投資者和自己對這些變化可能的反應，從而投資者和市場(chǎng)之間形成了一個(gè)自我反饋的循環(huán)機制。投資者進(jìn)行的預期，往往以相互之間的行為選擇作為基礎，參考他們的投資行為，形成自己的投資預期，做出自己的投資決策。投資者之間的決策以相互之間的行為選擇為基礎，預期行為貫穿于整個(gè)投資過(guò)程中。
這里強調了資本市場(chǎng)中預期的普遍性，并不是說(shuō)預期是資本市場(chǎng)投資中決定一切的變量，更不是說(shuō)資本市場(chǎng)投資多少完全是由預期惟一決定的。我認為，預期是影響資本市場(chǎng)投資的重要因素和變量之一。它的作用和影響，是通過(guò)其他變量的變動(dòng)體現出來(lái)的，脫離了資本市場(chǎng)這一客觀(guān)載體，也就不存在預期這一主觀(guān)因素。反之，脫離了預期這一主觀(guān)因素，也不能全面地解釋資本市場(chǎng)上的許多問(wèn)題。例如，股市的波動(dòng)。當人們從增加的收人中正常地按邊際消費傾向分配收入時(shí)，按正常心理去進(jìn)行投資時(shí)，預期因素將不對人們的行動(dòng)產(chǎn)生積極和消極的作用。然而，預期因素是不可避免的將普遍存在于資本市場(chǎng)中的預期問(wèn)題與資本市場(chǎng)結合起來(lái)進(jìn)行分析，更能揭示資本市場(chǎng)的運行規律和解決資本市場(chǎng)中存在的消極預期、發(fā)揮積極預期作用問(wèn)題。如果一部分人對政治經(jīng)濟形勢的信息不準，依著(zhù)自己對上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的了解，預期它經(jīng)營(yíng)狀況良好，漲勢明顯，繼續買(mǎi)進(jìn);另一部分人則認為上市公司雖有實(shí)力基礎，但有許多未來(lái)不利的政治經(jīng)濟事件將影響整個(gè)股市，預期股市將整個(gè)下跌，決定賣(mài)出。所以，買(mǎi)者、賣(mài)者基于不同信息的不同預期，會(huì )增加資本市場(chǎng)供求。
在資本市場(chǎng)上的投資者進(jìn)行預期的目的就是獲得預期的收益或利潤。這一目的往往是隨資本邊際效率即預期的利潤率下降而改變的。在利息率不變的情況下，資本市場(chǎng)投資需求的高低則完全取決于資本邊際效率的高低，而這個(gè)問(wèn)題說(shuō)到底是一個(gè)心理問(wèn)題，是對未來(lái)的信心問(wèn)題和預期問(wèn)題。信心對于資本市場(chǎng)的走向關(guān)系重大，特別是在股市的走向發(fā)生轉折時(shí)，信心顯得更重要。所謂信心(Confidence)，就是資本市場(chǎng)投資者對市場(chǎng)走向趨好的預期。資本市場(chǎng)上的投資者數以萬(wàn)計，各有各的預期，但各個(gè)投資者的預期相互影響，會(huì )形成在市場(chǎng)上能影響其走向的、起導向作用的預期，這就是資本市場(chǎng)中投資者的信心。
可見(jiàn)，作為一種心理現象和心理行為的預期普遍地存在于資本市場(chǎng)之中。有資本市場(chǎng)，就有預期行為。資本市場(chǎng)預期具有普遍性。
二、預期作用于資本市場(chǎng)投資需求的傳導機制分析
預期可以在不同的個(gè)人之間傳遞，以形成一個(gè)絕對優(yōu)勢的預期主流，這就是預期的傳導機制。預期的傳導機制可用下圖描述：
由圖1可以看出，預期最初由個(gè)體形成，從而影響其微觀(guān)決策。個(gè)體預期經(jīng)傳播逐漸形成大多數人的社會(huì )預期。社會(huì )預期影響宏觀(guān)經(jīng)濟的運行，從而增加或降低國家宏觀(guān)經(jīng)濟政策的實(shí)施效應。預期在傳導過(guò)程中有放大、縮小從而使信息失真的可能，因而很容易對經(jīng)濟波動(dòng)產(chǎn)生推波助瀾的作用。在經(jīng)濟的擴張階段，預期的放大可能導致經(jīng)濟更急劇地擴張;蕭條時(shí)期，悲觀(guān)預期的放大將加劇經(jīng)濟的蕭條。反過(guò)來(lái)，預期的收縮有利于抑制經(jīng)濟的過(guò)熱，或促使經(jīng)濟盡快復蘇。
在預期的傳導過(guò)程中，可能會(huì )濾掉一些信息，修正原來(lái)的預期，這就是預期的調整(Adjustment)。如果在預期的傳導過(guò)程中，加進(jìn)了某些新的重要消息時(shí)，這些消息在傳播過(guò)程中會(huì )廣為流傳，從而也可能導致預期突變。例如，20世紀30年代經(jīng)濟出現大蕭條時(shí)，攻擊性事件形成的預期突變對經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的影響，嚴重地影響了資本供給和預期收益等，進(jìn)而影響投資總量和消費總量。經(jīng)濟大蕭條是經(jīng)濟活動(dòng)中預期突變的一個(gè)典型例子。預期突變實(shí)際上也是一種預期的調整。
影響資本市場(chǎng)投資需求的因素很多，主要包括銀行利息率、投資成本、投資不確定性和風(fēng)險，尤其是投資的預期收益。投資決策實(shí)際上取決于凈收益率，即預期收益和投資成本之差。一般的理論分析都是假定在預期收益一定的基礎上層開(kāi)的。在這種情況下，利率的下降降低了投資的成本，投資者可以獲取更多的預期收益，投資需求增加。投資者對未來(lái)經(jīng)濟前景的判斷和估計會(huì )影響到預期收益水平，如果投資者對未來(lái)經(jīng)濟前景看淡，會(huì )導致其對投資所能獲得的收益預期降低，投資需求減少。只有當投資前景預期看好時(shí)，資本市場(chǎng)投資需求才會(huì )增加，資本市場(chǎng)才會(huì )繁榮發(fā)展。
預期作用于資本市場(chǎng)投資需求的傳導機制是通過(guò)影響各經(jīng)濟行為主體的預期作用于投資需求的。資本市場(chǎng)預期的好壞會(huì )影響經(jīng)濟行為主體的收入預期，進(jìn)而影響甚至改變他們既有的邊際消費傾向 (Marginal Propensity to Consume，MPC)。MPC的改變，會(huì )直接影響到投資乘數K，因為K=1/(1-MPC)。MPC的提高，會(huì )導致K的增加，△Y=K△I，進(jìn)而會(huì )導致GDP的增加。相反，MPC的降低，會(huì )導致K的.減少，而GDP也跟隨減少。所以，MPC、K和GDP是呈同方向變動(dòng)的。經(jīng)濟行為主體對未來(lái)經(jīng)濟前景的良好預期會(huì )增加他們的投資信心，直接引發(fā)投資者投資需求的增加。
三、預期與資本市場(chǎng)投資供求變動(dòng)分析
資本市場(chǎng)是充滿(mǎn)不確定性的要素市場(chǎng)，信息、資本的快速流動(dòng)使資本市場(chǎng)價(jià)格頻繁變化。預期變化莫測，導致了資本市場(chǎng)投資供求變動(dòng)，從而影響經(jīng)濟波動(dòng)。反過(guò)來(lái)，經(jīng)濟的波動(dòng)，會(huì )影響到資本市場(chǎng)投資的波動(dòng)，進(jìn)而又會(huì )影響到投資者預期的形成和調整。這就形成了預期與資本市場(chǎng)投資供求變動(dòng)的互動(dòng)關(guān)系。這種互動(dòng)關(guān)系是資本市場(chǎng)預期問(wèn)題存在的表現。預期既可以使資本市場(chǎng)投資供求兩旺，也可以使之供給不足、需求不旺。不僅如此，資本市場(chǎng)投資供求的平衡可以使投資者充分掌握和利用信息，正確進(jìn)行不確定性和風(fēng)險的預期，形成適當的、與實(shí)際收益相差不大的預期收益;它的不平衡也可以使投資者掌握和利用信息效率不高，錯誤地進(jìn)行不確定性和風(fēng)險的預期，從而形成不適當的、與實(shí)際收益相差較大的預期收益。
在投資者對證券前景的預期為一定的條件下，某種證券的價(jià)格越低，這種證券的價(jià)格轉向上升的可能性就越大，預期收益就越多，投資者愿意進(jìn)行這種證券的投資就越多;反之，某種證券的價(jià)格越高，這種證券的價(jià)格轉向下降的可能性就越大，預期收益就越少，投資者愿意進(jìn)行這種證券的投資就越少。如圖2所示。
在圖2中，以橫軸表示資本市場(chǎng)上某種證券的投資量，縱軸表示投資這種證券的預期收益，如果把證券投資曲線(xiàn)I表示為平滑的曲線(xiàn)，那么它是一條向右下方傾斜的曲線(xiàn)。
在投資者對證券投資前景的預期為一定的條件下，存在一定的證券投資曲線(xiàn)。如果投資者對證券投資前景的預期發(fā)生變化，證券投資曲線(xiàn)將會(huì )發(fā)生移動(dòng)。也就是說(shuō)，如果投資者對證券投資前景變得更樂(lè )觀(guān)，那么投資該種證券的數量將增加，證券投資曲線(xiàn)將向右上方移動(dòng)，如圖3中的I曲線(xiàn)移向I曲線(xiàn);反之，證券投資曲線(xiàn)將向左下方移動(dòng)。由I曲線(xiàn)移向I曲線(xiàn)。
資本市場(chǎng)投資供求是如何受預期影響的呢?可用這樣的例子來(lái)說(shuō)明：第一位投資者說(shuō)：最近股票可能會(huì )上漲。第二位投資者說(shuō)：最近股票可能平均上漲20%.兩位投資者雖然都描述同一件事，但所進(jìn)行的預期不同，第一位投資者只預期股票上漲這件事，而第二：位則預期股票可能會(huì )上漲多少。也就是說(shuō)，兩位投資者預期股票上漲的確定性程度不一樣。前者確定性程度低，不確定性程度高，因而預期不完整;而后者確定程度多，不確定程度少，他所進(jìn)行的預期較為完整。因此可以說(shuō)，預期就是使投資者減少對未來(lái)經(jīng)濟活動(dòng)了解的不確定程度。當投資者預期進(jìn)行某項投資時(shí)，一些大的投機者，憑借其雄厚的資本實(shí)力，大量買(mǎi)進(jìn)或拋出，形成對資本市場(chǎng)供求的巨大沖擊，導致資本市場(chǎng)供求的劇烈波動(dòng)。
投資于資本市場(chǎng)使股票及其他證券的價(jià)格遠離實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展，甚至與實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展毫不相關(guān)，它的變動(dòng)基本上依賴(lài)于在對資本市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的預期基礎上形成的供給和需求，由此形成的各種市場(chǎng)信息必然也僅僅是資本市場(chǎng)投資者對證券本身預期的供給和需求的反映，對于實(shí)體經(jīng)濟的反映來(lái)說(shuō)是一種人為的扭曲。因此，在資本市場(chǎng)上，更多的是預期心里與投機活動(dòng)相結合，對于供求的波動(dòng)推波助瀾。預期使投資者采取不同的投資策略，由此使資本市場(chǎng)投資發(fā)生供求變動(dòng)。
例如，如果投資者預期A(yíng)種股票收益超過(guò)B種股票，那么他就會(huì )拋出B種股票，購買(mǎi)A種股票，這樣對A種股票的需求就增加了，對B種股票的需求就減少了。投資者會(huì )相信，在長(cháng)期中，他們的預期是正確的，因而采取了拋B購A的投資決策行為。資本市場(chǎng)的復雜性、不確定性使得市場(chǎng)信息的不對稱(chēng)性和不完全性成為一種常態(tài)，導致資本市場(chǎng)的非均衡(Nonequilibrium)狀態(tài)，并使均衡成為一種特例，引起資本市場(chǎng)的經(jīng)常性波動(dòng)。
在完全信息條件下，每個(gè)投資者所擁有的信息都是對稱(chēng)的，即理性的投資者無(wú)法利用內幕消息和意外沖擊來(lái)獲得額外的預期收益，這就意味著(zhù)資本市場(chǎng)在任何情況下都將處于均衡狀態(tài)，投資者預期不會(huì )出現任何非理性變動(dòng)導致資本市場(chǎng)陷于非均衡狀態(tài)，更不會(huì )出現投機沖擊引起資本市場(chǎng)投資的失衡。盡管理性預期是運用一切可用信息而作出的最佳預測(Best Prediction)，但以理性預期為據而作出的預測并不總是完全正確的。一方面是因為投資者的惰性;另一方面是因為投資者不可能得到全部可供利用的各種經(jīng)濟信息以形成準確的預期。
資本市場(chǎng)上的投資基于投資者對未來(lái)的不同預期，受投資者心理因素影響很大，有時(shí)資本市場(chǎng)的大動(dòng)蕩正是大眾強烈的追隨心理作用的結果。資本市場(chǎng)供求價(jià)格變動(dòng)還經(jīng)常受到各種消息的影響，這些消息往往是未經(jīng)證實(shí)的傳聞、有關(guān)新聞報道、機構大戶(hù)的行蹤等，這些因素常常使之短期內出現異常波動(dòng)，從而使資本市場(chǎng)投資供求處于不平衡狀態(tài)。要改變這種狀況，除了實(shí)行強有力的宏觀(guān)經(jīng)濟政策外，還可以從預期的角度考慮，引導投資者改變預期從而增加或減少投資，促使資本市場(chǎng)投資供求處于平衡狀態(tài)。
四、結論
1.中國資本市場(chǎng)是一個(gè)充滿(mǎn)預期因素作用和影響的市場(chǎng)。投資者在投資之前，要進(jìn)行風(fēng)險預期，考慮預期收益和投資的不確定性;在投資過(guò)程中，隨著(zhù)投資不確定性的變化，投資者要調整其投資行為;投資以后，投資者要總結預期與實(shí)際發(fā)生結果的偏差，為今后投資作參考依據。預期行為貫穿于整個(gè)投資過(guò)程中。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，投資者投資于資本市場(chǎng)，就是投資于這個(gè)市場(chǎng)的未來(lái)收益預期。
2.資本市場(chǎng)投資供求均衡點(diǎn)是否穩定，取決于經(jīng)濟運行在受到?jīng)_擊后將會(huì )如何變化的預期。預期的合理引導，對于投資者進(jìn)行資本市場(chǎng)投資、防止經(jīng)濟的劇烈振蕩，保持國民經(jīng)濟的長(cháng)期穩定發(fā)展有著(zhù)特殊的作用和功效。
3.在資本市場(chǎng)投資中，外界因素的偶然變化有可能改變投資者的預期，從而對其產(chǎn)生作用和影響，預期在政策制定和實(shí)施中的重要性必然會(huì )大大提高，因此在某種意義上重視投資者預期因素比重視和規劃貨幣供應量增長(cháng)的若干個(gè)百分點(diǎn)更為重要。
特別是在資本市場(chǎng)上，要重視投資者的各種預期，除有關(guān)部門(mén)已有的民意調查和測驗可作參考外，應建立和完善現有的投資者市場(chǎng)預期調查，要參考國家統計局的企業(yè)家信心指數和消費者信心指數等相關(guān)預期指標。所以，重視資本市場(chǎng)中投資者的預期已是當今我國宏觀(guān)經(jīng)濟政策制定和實(shí)施中不可忽視的重要因素。如果不考慮預期，那么對慣性的調控將要花較長(cháng)的時(shí)間，要付出更高的代價(jià)。從這個(gè)意義上說(shuō)，政府調控市場(chǎng)運行慣性的政策操作要注意預調節，要注意在進(jìn)行宏觀(guān)調控時(shí)打提前量。
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